调研笔记230106：老牌私募发声，精益生产时代
这是草根调研第59篇调研笔记
一句话亮点：中国的相对优势会继续扩大，并进一步为全球投资者认可
（拾贝投资胡建平，路演时间2023年1月）
写在前面
胡总2022年保持了高度谨慎，拾贝投资公众号上的月报和年报沉淀了大量思考，推荐阅读。
2022年提出稳中求进，2023年精益生产，做投资像做实业一样。2022年有亏损，希望2023年挣钱。
2022年的正确判断是，4月提高仓位，仓位较高，腾挪空间不够，股票准确率需加强。内部孵化量化团队可以商业化了，媲美头部量化机构。香港子公司进入正轨。精益生产：很多行业进入精益生产阶段，投资也是，未来缺乏大贝塔。
一 现在所处的阶段
2022年的三大主题疫情、通胀、俄乌战争，主要影响原因是疫情。
中美大部分节奏一样，美国发钱有通胀，中国没有。
下一个关键变量：美股2023年要衰退，储蓄率下降，就业强健，高利率经济下行，动力不足，对股票的估值中枢产生影响。
货币政策：中国2022年货币、财政政策已经比较积极，2023年主要看场景恢复，经济信心恢复，消费恢复，大量的恢复都是需要场景的。居民存款偏离中枢，广谱指数静态估值属于便宜阶段。
消费：2023年不用担心是否以经济建设为中心了（ID：caogendiaoyan），政策稳定性提高，过去3年经济发展速度低于潜在发展速度，消费受到制约，现在搞经济主要靠消费，超额储蓄影响增长，鼓励消费场景、消费券等。收入变化不大，但支出没有场景的人储蓄率上升，关注其消费场景，其他人储蓄率下降。
地产：地产断崖式下跌23年上半年竣工高峰，开工减少，但牛市已尽，不能再拉动市场。
总结：出口份额2022年稳住了，中国产业接着往上走。货币政策2022松，2023再松的空间不大，今年存量的钱会发挥作用，超额储蓄分布不均衡，要分开分析。
行业：海外发过钱，有爆发性的反弹，如互联网广告，服务消费会有恢复。光伏比市场看法谨慎，确定的高速供给，需求被高估。
23年底产业链的环节可满足全球需求碳中和，20年实现碳中和。
医疗医药增速10点以内，行业重要，集采常态化，创新和出海能力具备，研究壁垒高，不好投资。
原油油价70以上就挺好，化工品需求严重偏离，与地产消费相关，如果消费恢复，中间化工品有望恢复。
电子行业，目前超额消费超预期上行，以后也会超预期下行。23年PC、手机下跌，服务器增速下降。半导体周期向下。
新能源汽车23年渗透率50%，估值从成长到拼价格，行业β消失，行业竞争激烈、降价。锂电池23年进一步杀盈利，看谁能做出差异化。
地产没有太多看法，存量市场如物业、不动产有一定机会。运动服饰疫情以后需求提升，中枢上升。电商快递渗透率上升，竞争压力缓解，电商出海大有可为。
银行：便宜，只有少数的银行有利润增长点，全面性机会很难。券商交易量下降，行业弹性下降，会进一步分化（ID：caogendiaoyan）。
消费食品饮料：白酒前面高估值不牢靠。机械制造股票需仔细甄别。
二 精益生产时代
互联网：去年没有流量，降本增效，所以盈利超预期。变现手段游戏和广告非常疲软。
制造业：生产管理精细化。
周期：成长的机会不够多，国企的盈利可能成为财政的稳定来源。
三 总结
走出疫情，开始投资，方式更精益，投资收益预期降低。对经济总体乐观，今年可以正常投资，但外部环境并不友好。
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